Ливиленлы

При выборе компаний с установившими­ся прибылями — лидеров своей отра­сли нужно обратить особое внимание на историю выплаты дивидендов . Эти данные есть в многочисленных спра­ вочниках и в компьютерных базах данных . Многолетняя и непрерывная выплата дивидендов обычно связана с высокой стабильностью компании , ее способностью накапливать наличные деньги . Публикуемые прибыли компании — это лишь цифры в бухгалтерских таблицах , которые не очень надежны : их иногда занижают , чтобы уменьшить выплату нало­гов . Дивиденды — это живые деньги , навсегда уходящие из компании . Если компания способна отдавать деньги держателям акций , то у нее должны быть резервы и на расширение производства , и на создание новых производств , и на перспективные исследования . Многие фи -

нансовые институты даже не рассматривают в качестве кандидатов для инвестирования такие компании , которые не платят дивиденды . Стати­стика показывает , что акции компаний с хорошей историей выплаты дивидендов меньше падают в иене при падении рынка .

Особенно привлекательны для инвестирования компании , кото­рые не уменьшали выплату дивидендов в периоды рецессии . В книге известного аналитика Франка Каппиелло ( Frank Cappiello ) приведены результаты опросов руководителей корпораций . Они свидетельствуют о том , что советы компаний с особым вниманием решают вопрос об изменении дивидендов . Руководство компаний постоянно стремится хоть немного , но увеличивать дивиденды . Понижение дивидендов все­гда рассматривается как крайняя мера , так как все понимают , что это оттолкнет инвесторов со всеми вытекающими для компании последстви­ями . Стабильные небольшие дивиденды могут означать , что компания из последних сил старается сохранить свое лицо , и инвестирование в такие компании нужно проводить только после тщательного анализа ее финансового состояния .

Первая трудность , которая встретится при анализе выплаты диви­дендов , связана с тем , что в разных отраслях средние дивиденды весьма различны . Например , дивиденды компании Intel на 1 сентября 1996 года составляли 0,2% по отношению к иене акций , а дивиденды компании Ford Motor составляли 4,6%. Означает ли это , что Ford Motor лучше , чем Intel ? Акции компании Ford выросли с сентября 1995 по сентябрь 1996 года на 9%, а акции Intel — на 30%. Этот пример показывает , что использование дивидендов в качестве критерия выбора акций ра­зумно только для сравнения компаний внутри одной отрасли . Мы уже упоминали высокие дивиденды , выплачиваемые компаниями по комму­нальными услугам , а дивиденды компаний в развивающихся отраслях ( компьютеры , биотехнологии и т . п .) заметно меньше и зачастую вообше отсутствуют , но тут гораздо больше потенциал возможного роста цены акций . В зависимости от своего отношения к риску каждый сам опреде­ляет тип компаний для инвестирования : большая прибыль всегда связана с большим риском .

Следующий момент , требующий внимания , — дивиденды , слиш­ком большие по сравнению с другими компаниями данной отрасли . Это всегда подозрительно и обычно связано со стремлением компании поднять упавшую цену акций . Без выяснения причин выплаты больших дивидендов с такой компанией связываться не стоит . Еще раз повторим , что более ценным показателем являются стабильность и рост выплаты дивидендов в течение длительного времени .

Если вы решили выбрать компанию для инвестирования на осно­вании роста дивидендов , то весьма полезно также проверить , насколько тяжело данной компании выплачивать дивиденды . Есть ли потенциал

дальнейшего роста дивидендов? Простейший метод анализа — вычисле­ ние дивидендного выхода PR ( payout ratio , dividend payout ). Эта величина равна доле прибыли компании, которая идет на выплату дивидендов в расчете на одну акцию:

_ (дивиденд)

(прибыль на акцию)

Средняя величина дивидендного выхода существенно зависит от отрасли. В таблице 7.1 приведены средние величины дивидендного выхода для крупных компаний из шести отраслей. Такие данные можно найти в справочниках The Value Line Investment Survey .

Таблица 7.1.

Отрасль Дивидендный

выход в %

Электроснабжение 75-80

Нефтяные компании 60 —75

Фармацевтические фирмы 45 —60

Производство пищевых продуктов 40 —50

Торговые предприятия 30 —40

Производство компьютеров 10-20

Если дивидендный выход PR компании меньше, чем среднее значе­ние PR по отрасли, то данная компания имеет значительные финансовые резервы и может представлять особый интерес для инвестирования.

И еще одно определение, которое может быть полезным. Если разделить дивиденд на цену акции, то полученная величина (в процентах) называется рентабельностью акции (в американской литературе — yield ):

(дивиденд)

Рентабельность акции =

(цена акции)

Когда мы говорим о растущих дивидендах данной компании, мы подразу­меваем абсолютные значения дивидендов в долларах. Когда сравниваются дивиденды разных компаний, то всегда подразумеваются рентабельности акций на данный момент. Абсолютная величина дивидендов обычно стабильна в течение года, а рентабельность акций меняется ежеминутно, в зависимости от котировки акции на данный момент. Поэтому, сравни­ вая рентабельности разных акций, необходимо следить брать их цены на один и тот же момент времени, чтобы нивелировать влияние колебаний рынка.